來源：中國合成樹脂網 2023-02-07 15:16:15
從7月中旬以來，滬銅展開振蕩下行走勢，持倉明顯下降。截至上周末，滬銅總持倉為51萬余手，較7月中旬的65萬手下降超過20%，較去年年底的77萬手下降超過30%，低持倉顯示市場交投興趣較弱。與之形成反差的是鋅和鎳，特別是滬鋅，截至上周末，滬鋅總持倉較去年年底增加60%以上，行情波動幅度顯著增加。資金棄銅入鋅或者其他商品，主因是銅的金融屬性偏強，容易受宏觀面牽制，并且銅基本面存在多空交織的現象。
美元振蕩偏強
美國8月非農數據雖然不及預期，但增幅仍高于美聯儲認為的足以使失業率持穩的水平，并支持12月加息，且不排除9月加息的可能。因此，美元指數呈現先抑后揚的走勢。截至9月2日，3個月LIBOR為0.83511，較去年年底上升36.29%，顯示國際金融市場對美元加息的預期持續升溫。
在美元振蕩偏強的壓制下，金融屬性較強的銅表現疲軟。我們判斷，這種狀態可能要維持到9月議息會議結束，下一次議息會議要到11月才召開，即美元將進入兩個月的消息空窗期，商品或有所表現。屆時銅是否能暫時脫離金融屬性的羈絆，可拭目以待。
銅庫存和進出口
ME銅庫存持續增加，其中與中國密切相關的亞洲地區庫存增加明顯。截至9月5日，LME銅庫存為32.85噸，亞洲地區庫存為26.30萬噸，分別較8月中旬的低點增加12.4萬噸和10.8萬噸，韓國庫存增加了8萬余噸。上期所銅庫存繼續下降，截至上周末庫存為15.24萬噸，較3月中旬時的歷史峰值39.48萬噸下降超過60%。
國內進出口數據也印證了內外交易庫存的變化，國內二季度銅出口接近16萬噸，創歷史峰值，而進口96萬噸左右，環比繼續回落。8月LME銅價回落與LME銅庫存持續增加密切相關，但國內銅庫存持續減少，也限制了滬銅下行空間，銅價形成外弱內強的格局。二季度以來，內外盤銅比價從7.5左右回升至7.9。
銅下游消費
今年二季度后，國內房地產主要數據出現回落，比如房地產開發、投資、新屋開工，等等。汽車產量同比雖然增加，但環比數據下降較快。這些銅主要消費行業出現了回落，但基建項目依然保持增長，電網基礎建設累計同比增加30%以上，銅材產量保持在10%以上。
綜合以上分析，我們判斷銅在美國9月議息會議之前仍將保持偏弱振蕩，低持倉會限制反彈空間。未來需要關注美元進入消息空窗期后，滬銅能否打破目前的僵局。
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